当稳定币概念在资本市场掀起狂欢时，众安在线（06060.HK）却成为股东套现的“提款机”。
今年6月以来，蚂蚁集团、优孚控股、腾讯等核心股东密集减持，选择集中累计套现数亿港元。
与此同时，公司股价从6月27日的22港元高点暴跌至8月11日的17.31港元，市值蒸发近百亿港元。
更令人担忧的是，2024年净利润同比骤降85.2%至6.03亿元，健康险、消费金融等核心业务利润承压，而CEO姜兴、COO李高峰仍分别领取466.6万、392.5万元高薪。
有媒体分析称，在稳定币概念炒作退潮后，众安在线还是需要回到主要业务收入端来看，能否持续贡献稳定收入和净利润才是众安在线未来股价的重要线索。
股价反弹，却遭股东套现潮，多米诺骨牌倒下？
2025年5月，香港《稳定币条例》通过的消息刺激众安在线股价两个月内飙升77.4%，从11.2港元涨至22港元。
这一涨幅看似反映市场对其持股43.43%的众安银行（ZABank）成为稳定币储备银行服务商的期待，但本质是资金博弈的短期投机。
事实上，稳定币业务对业绩的实际贡献微乎其微。
众安银行2024年净亏损仍达2.32亿港元，尽管较前一年收窄1.67亿港元，但稳定币带来的存款增长和跨境支付分润尚未形成规模效应。
招银国际测算，稳定币业务对2025年净利润的增量贡献仅7000万-8000万元，占公司整体预期净利润的不足10%。
这种“概念先行、业绩滞后”的矛盾，在股东减持消息曝光后迅速引发股价回调。6月24日，蚂蚁集团以19.38港元/股减持3375.48万股，套现6.54亿港元，持股比例从10.01%骤降至7.63%，退居第四大股东。
优孚控股作为创始股东，在5-6月分两次减持1751.02万股，套现2.68亿港元，持股比例从6.12%降至4.585%。
更具标志性意义的是，腾讯于8月6日以21.08港元/股减持415.92万股，套现8765.76万港元，持股比例降至5.58%，进一步削弱市场信心。
值得注意的是，减持时点均选择在股价高位。例如，蚂蚁集团减持价19.38港元较5月初低点溢价73%，优孚控股减持均价14.03港元较年初涨幅超25%。这种“精准逃顶”行为，折射出战略股东对公司长期价值的悲观判断。
业务困境，稳定币概念难掩核心业务衰退
2024年，众安在线总保费收入334.17亿元，同比增长13.3%，但净利润却从2023年的40.78亿元骤降至6.03亿元，降幅达85.2%。
众安在线今年来的保费收入情况危：2023年原保费收入294.78亿元，2024年攀升至334.18亿元，同比增速分别为24.65%和13.27%；2025年1-5月更是录得139.18亿元，较去年同期的123.96亿元增长12.28%。
保险业务的净利润颓势从2022年便已显现，且三年来一路滑坡。财报数据冷酷地显示：2022年承保利润11.94亿元，2023年微降至11.90亿元，2024年直接暴跌至8.99亿元。
保费规模持续扩张与利润池不断萎缩的反向运动，构成了众安在线近年来最刺眼的经营悖论。
更令人忧心的是，这种“增收不增利”的困局正被多重外部压力推向深渊。互联网保险流量红利见顶已是行业共识，获客成本连年高企；2025年1月全国推行的DRG医改控费政策，更是精准打击了众安的核心产品——“尊享e生”百万医疗险。该政策下，百万医疗险的赔付门槛显著抬高，市场对这类产品的唱空声浪此起彼伏，直接冲击其销售基本面。
为保住市场份额，众安在线2025年大概率要在“尊享e生”等产品上加大营销投入，这无疑会进一步侵蚀本已微薄的利润。如此看来，保险业务的利润困局不仅看不到曙光，反而可能在泥潭里陷得更深。
这种“保费增长、利润下滑”的矛盾，集中体现在健康险和消费金融两大核心业务。
健康险作为占总保费33.2%的核心板块，2024年综合成本率同比上升8.5个百分点至95.7%，其中赔付率因产品结构调整和续保比例提升增加4.8个百分点，费用率因AI基建投入增加3.7个百分点。门急诊险等短期产品虽然保费规模增长200%，但理赔频次达行业均值的3.2倍，件均赔付金额上涨18%，直接侵蚀利润空间。
2024年科技业务收入9.56亿元，同比增长15.3%，但研发投入达8.46亿元，占收入的88.5%。尽管AI中台“灵犀平台”已上线70多个机器人，但技术输出主要面向内部保险业务，外部客户收入占比不足30%，商业化能力备受质疑。
众安在线曾以“保险科技第一股”自居，但近年来战略重心频繁摇摆。2023年押注健康险，2024年转向车险和稳定币，2025年又布局能源资产代币化，导致资源分散。
这种“什么热追什么”的策略，使其在传统保险市场被平安、人保挤压，在科技领域被蚂蚁、腾讯压制，陷入“两边不讨好”的尴尬境地。
管理层高薪，CEO姜兴年薪466.6万元，COO李高峰392.5万元
在净利润暴跌85.2%的2024年，众安在线管理层的薪酬单却划出了刺眼的上行曲线。
2024年，CEO姜兴年薪466.6万元，COO李高峰392.5万元，分别同比增长超10%。这份“逆周期加薪”的操作，与公司6.03亿元的净利润同比下滑超80%形成荒诞对照。
众安在线的困境，折射出互联网保险行业的集体焦虑。当流量红利消失、监管趋严、竞争加剧，曾经的“创新标杆”如何找到新的增长点？
或许，真正的破局之道不在于追逐热点概念，而在于夯实保险主业、提升客户价值、重塑治理结构。毕竟，资本市场的潮水终会退去，留下的只有真正创造价值的企业。
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